近日，我校金融科技學(xué)院陳鑫助理教授在金融學(xué)領(lǐng)域的國(guó)際頂級(jí)期刊《Journal of Finance》上發(fā)表論文“Attention Spillover in Asset Pricing”。該期刊是美國(guó)金融協(xié)會(huì)（American Finance Association）創(chuàng)辦的期刊，也是美國(guó)德克薩斯大學(xué)達(dá)拉斯分校（University of Texas, Dallas）選出的用于評(píng)估國(guó)際商學(xué)院研究能力的24本學(xué)術(shù)期刊（簡(jiǎn)稱UTD 24）之一。該論文的發(fā)表大大提升了我校金融科技學(xué)院在金融學(xué)及相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)影響力，也是我校金融科技學(xué)院高質(zhì)量科研成果、高水平學(xué)科建設(shè)的重要體現(xiàn)。

論文簡(jiǎn)介：有限注意力和過度自信是投資者行為中被廣泛研究的兩個(gè)特征，吸引了世界范圍內(nèi)很多學(xué)者構(gòu)建了大量理論模型用于解釋廣泛的市場(chǎng)現(xiàn)象。以往文獻(xiàn)通常只考察單一行為特征所產(chǎn)生的影響，并未考慮他們之間潛在的交互作用，這主要是由于其間存在巨大的識(shí)別挑戰(zhàn)。事實(shí)上，即便是單獨(dú)考察過度自信或者有限注意力，也很難干凈地識(shí)別他們的價(jià)格影響，主要原因在于影響這兩者的變量往往也會(huì)同時(shí)影響公司的基本面?；诖?，想要識(shí)別二者之間潛在的交互作用則面臨著更多的挑戰(zhàn)。而本論文利用一個(gè)新穎的識(shí)別策略來研究過度自信和有限注意力之間的交互作用對(duì)均衡價(jià)格以及交易量的因果影響。具體而言，論文指出：經(jīng)典的過度自信理論認(rèn)為，過去經(jīng)歷較高回報(bào)的投資者傾向于將這一結(jié)果歸因于自己的技能，變得過度自信并增加之后的交易；而有限注意力理論認(rèn)為投資者無法全面考量市場(chǎng)上所有的股票，僅能關(guān)注到數(shù)量有限的股票。

結(jié)合兩個(gè)理論，論文提出了一個(gè)有意思的問題：在獲得盈利后，投資者是否會(huì)更加激進(jìn)地交易其能關(guān)注到的股票？論文借助交易軟件的瀏覽的外生設(shè)定來進(jìn)行因果識(shí)別，研究發(fā)現(xiàn)投資者在盈利后會(huì)更積極地交易與持倉股票相鄰的股票，而這一行為會(huì)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)產(chǎn)生影響，利用瀏覽界面中相鄰股票過去收益率來構(gòu)造預(yù)測(cè)性指標(biāo)，論文發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)可以預(yù)測(cè)股票未來收益率，相應(yīng)策略能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)上可觀的年化收益。通過進(jìn)一步的研究，論文發(fā)現(xiàn)過度自信和有限注意力的交互作用是產(chǎn)生價(jià)格影響的重要機(jī)制，而單一行為特征無法導(dǎo)致文中的價(jià)格效應(yīng)。（文章鏈接：https://onlinelibrary.wiley.com/doi/full/10.1111/jofi.13281）

（來源 金融科技學(xué)院）